香港證券期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(下稱“香港證監(jiān)會”)8月29日宣布，香港本地的合成交易所買賣基金(ETF)須提高抵押品水平，至少要達(dá)到ETF交易對手風(fēng)險(xiǎn)總額的100%；在抵押品是股本證券的情況下，抵押品的市值至少等于相關(guān)交易對手風(fēng)險(xiǎn)總額的120%。
　　截至2011年7月31日，在香港上市的合成ETF共有49只，其中13只為香港本地注冊，均屬A股ETF，其余則是在香港跨境上市的海外合成ETF。
　　“這一措施對A股沒有影響，”大成國際有關(guān)人士接受本報(bào)記者采訪時(shí)指出，“提高抵押品水平，并不意味著合成ETF實(shí)際持有的A股數(shù)量將會增加。”
　　對A股影響甚微
　　香港證監(jiān)會指出，新措施的目的，在于提高本地合成ETF的抵押品水平及透明度，從而抵消交易對手風(fēng)險(xiǎn)。
　　合成ETF 一般投資于交易對手(如投資銀行)發(fā)行的場外衍生工具，以模擬相關(guān)指數(shù)的表現(xiàn)。若交易對手違約，投資者將蒙受損失，虧損金額可高達(dá)衍生工具的全部價(jià)值。
　　比如資產(chǎn)凈值超過500億港元、交投活躍的A50中國(02823.HK)，以投資A股為賣點(diǎn)，不過并未直接持有A股，只投資于A股連接產(chǎn)品(CAAP)的衍生工具。而且，相關(guān)抵押品比例也不高。A50中國的抵押品價(jià)值占其資產(chǎn)凈值(NAV)比例僅27.95%。港交所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，安碩A50中國7月份成交13億筆，總計(jì)金額達(dá)171億港元。
　　在新規(guī)出臺前，合成ETF的基金經(jīng)理會要求交易對手提供抵押品，但在抵押品水平不足100%的情況下，投資者仍需承擔(dān)沒有抵押品擔(dān)保部分的交易對手風(fēng)險(xiǎn)。
　　13只受新規(guī)影響的本地合成ETF中，有8只ETF的發(fā)行商為貝萊德(BlackRock)旗下的iShares安碩。在接受本報(bào)記者采訪時(shí)，貝萊德董事總經(jīng)理兼iShares安碩亞洲(日本除外)主管李婉雯表示，合成ETF間接投資于A股，增加抵押品水平對A股影響有限。一方面，投資A股受到QFII額度的限制，另一方面抵押品則包括現(xiàn)金、債券、股票三種形式。
　　管理費(fèi)或?qū)⑿》�提�?/strong>
　　新規(guī)出臺后，貝萊德表示，提高抵押品水平將會對資產(chǎn)凈值及各A股成份基金的表現(xiàn)產(chǎn)生負(fù)面影響，預(yù)計(jì)額外成本會令管理費(fèi)用增加0.5%至1%，約為ETF資產(chǎn)凈值的 2%-2.5%，增幅在 33%至67%之間。
　　不過，李婉雯對本報(bào)記者表示，管理費(fèi)用的增減變動，要看抵押品以及市場環(huán)境兩方面的因素，預(yù)計(jì)管理費(fèi)用增加幅度較小，影響不大。
　　“這一措施對不同的ETF發(fā)行人的影響各有不同，”上述大成國際相關(guān)人士表示，“對我們來說， 這一措施將使ETF的抵押品費(fèi)用略微上升，但上升比例很小。長期來看，這一措施將使合成ETF面臨的交易對手的風(fēng)險(xiǎn)降低，有利于合成ETF的健康發(fā)展。”
　　目前，ETF基金經(jīng)理須在ETF網(wǎng)站披露整體抵押品水平及其他抵押品數(shù)據(jù)，為進(jìn)一步提高透明度，香港證監(jiān)會還要求本地合成ETF基金經(jīng)理持續(xù)在ETF網(wǎng)站公布最新的抵押品管理政策，而且規(guī)定每個(gè)交易對手的投資凈值不超過單只合成ETF資產(chǎn)凈值的10%，即每只合成ETF至少要有10個(gè)交易對手。