比較：市凈率用于考察長期投資（內(nèi)在價(jià)值）;市盈率用于考察短期投資。（供求狀況）

每股凈資產(chǎn)的數(shù)額越大，表明公司內(nèi)部積累越雄厚，抵御外來因素影響的能力越強(qiáng)。正因?yàn)槿绱耍�市凈率反映的是，相對于凈資產(chǎn)，股票當(dāng)前市場價(jià)格是處于較高水平還是較低水平。市凈率越大，說明股價(jià)處于較高水平;反之，市凈率越小，說明股價(jià)處于較低水平。

我們統(tǒng)計(jì)了上證指數(shù)1995年到現(xiàn)在的P/E和P/B圖表（見上圖），P/E到了20倍以下， P/B到了2.5附近，市場接近我們“市場五風(fēng)險(xiǎn)區(qū)”中的低估區(qū)和超低估區(qū)域之間。（注：“市場五風(fēng)險(xiǎn)區(qū)”分類法是我們根據(jù)整體市場的市盈率和市凈率的歷史統(tǒng)計(jì)，按風(fēng)險(xiǎn)等級劃分為五類區(qū)域：A（超低區(qū)）、B（低估區(qū)）、C（合理區(qū)）、D（高估區(qū)）、E（超高區(qū)），風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域劃分是區(qū)間值，而不是精確值。

【例·單選題】股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算方法模型中，假定股票永遠(yuǎn)支付固定股利的模型是（　）。

A.現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型

B.零增長模型

C.不變增長模型

D.市盈率估價(jià)模型

答案：B

【例·單選題】在決定優(yōu)先股內(nèi)在價(jià)值時(shí)，（　）相當(dāng)有用。

A.零增長模型

B.不變增長模型

C.二元增長模型

D.可變增長模型

答案：C

【例·多選題】下列股票模型中，較為接近實(shí)際情況的是（　）。

A.零增長模型

B.不變增長模型

C.二元增長模型

D.三元增長模型

答案：CD

第四節(jié)　金融衍生工具的投資價(jià)值分析

一、金融期貨的價(jià)值分析

金融期貨合約是約定在未來時(shí)間以事先協(xié)定的價(jià)格買賣某種金融工具的雙邊合約，標(biāo)準(zhǔn)化合約。

（一）金融期貨的理論價(jià)格

期貨價(jià)格反映市場對現(xiàn)貨價(jià)格未來的預(yù)期。

在一個(gè)理性的、無摩擦的均衡市場上，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格具有穩(wěn)定的關(guān)系，即期貨價(jià)格相當(dāng)于交易者持有現(xiàn)貨金融工具至到期日所必須支付的凈成本。凈成本是指因持有現(xiàn)貨金融工具所取得的收益與購買金融工具而付出的融資成本之間的差額，也稱持有成本。這一差額有可能為正值，也有可能為負(fù)值。在現(xiàn)貨金融工具價(jià)格一定時(shí)，金融期貨的理論價(jià)格決定于現(xiàn)貨金融工具的收益率、融資利率及持有現(xiàn)貨金融工具的時(shí)間。理論上，期貨價(jià)格有可能高于、等于、低于相應(yīng)的現(xiàn)貨金融工具。

我們用單一公式表達(dá)期貨的理論價(jià)格，設(shè)t為現(xiàn)在時(shí)刻，T為期貨合約的到期日，F(xiàn)t為期貨的當(dāng)前價(jià)格，St為現(xiàn)貨的當(dāng)前價(jià)格，則期貨的理論價(jià)格Ft為：

式中：r—無風(fēng)險(xiǎn)利率

q—連續(xù)的紅利支付率;

（T-t）—從t時(shí)刻持有到T時(shí)刻;

e—代表連續(xù)利率

（二）影響期貨價(jià)格的主要因素

影響期貨價(jià)格的主要因素是持有現(xiàn)貨的成本和時(shí)間價(jià)值。

其他因素：市場利率、預(yù)期通貨膨脹、財(cái)政政策、貨幣政策、現(xiàn)貨金融工具的供求關(guān)系、期貨合約的有效期、保證金要求、期貨合約的流動性等。

二、金融期權(quán)價(jià)值分析

金融期權(quán)是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價(jià)格購買或出售一定數(shù)量的某種金融工具的權(quán)利。

金融期權(quán)是一種權(quán)利的交易。從理論上說，由兩個(gè)部分組成：內(nèi)在價(jià)值、時(shí)間價(jià)值。

（一）內(nèi)在價(jià)值

金融期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值，也稱履約價(jià)值，是期權(quán)合約本身所具有的價(jià)值，也就是期權(quán)的買方如果立即執(zhí)行該期權(quán)所能獲得的收益。

一種期權(quán)有無內(nèi)在價(jià)值以及內(nèi)在價(jià)值的大小取決于該期權(quán)的協(xié)定價(jià)格與其標(biāo)的物市場價(jià)格之間的關(guān)系。根據(jù)協(xié)定價(jià)格與標(biāo)的物市場價(jià)格的關(guān)系，可將期權(quán)分為實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)和平價(jià)期權(quán)三種類型。