【知識點2】財務杠桿

　　(一)財務風險

　　財務風險是由于企業(yè)運用了債務籌資方式而產(chǎn)生的喪失償付能力的風險，而這種風險最終是要由股東承擔的。

　　債務利息固定——固定的現(xiàn)金流出。企業(yè)增加債務比例時，固定的現(xiàn)金流出就會增加，特別是在利息費用的增加速度超過了息稅前利潤增加速度的情況下，導致凈利潤的減少，喪失償債能力的概率增加，財務風險的增加。債務資本的比例越高，財務風險越大。

　　【例·單選題】某企業(yè)借入資本和權益資本的比例為1:1，則該企業(yè)(　)。

　　A.既有經(jīng)營風險又有財務風險

　　B.只有經(jīng)營風險

　　C.只有財務風險

　　D.沒有風險，因為經(jīng)營風險和財務風險可以相互抵消

　　『正確答案』A

　　『答案解析』經(jīng)營風險是由于企業(yè)的經(jīng)營活動形成的，只要企業(yè)經(jīng)營活動存在，就有經(jīng)營風險;而財務風險是由于借債形成的。

　　(二)財務杠桿系數(shù)

　　【思考】在其他因素不變的情況下，如果息稅前利潤增加10%，那么每股利潤變動率是大于、小于還是等于10%?

　　『正確答案』大于10%

　　利息和優(yōu)先股股利，稱為“固定的籌資成本”。

　　企業(yè)由于存在固定籌資成本而導致的每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象，被稱為“財務杠桿效應”。 1.財務杠桿系數(shù)的定義公式

　　財務杠桿作用的大小通常用財務杠桿系數(shù)表示。財務杠桿系數(shù)越大，表示財務杠桿作用越大，財務風險也就越大;財務杠桿系數(shù)越小，表明財務杠桿作用越小，財務風險也就越小。財務杠桿系數(shù)的定義公式為：

　　
　　【提示】通過這個公式可以看到，如果固定性融資成本債務利息和優(yōu)先股股利等于0，則財務杠桿系數(shù)等于1，即不存在財務杠桿效應。當債務利息和優(yōu)先股股利不為0時，通常財務杠桿系數(shù)都是大于1的，即顯現(xiàn)出財務杠桿效應。

　　(三)相關因素變化對財務杠桿系數(shù)的影響

　　在其他因素不變的情況下：

　　(1)利息(或優(yōu)先股股利)越大，則財務杠桿系數(shù)越大;

　　(2)EBIT越大，則財務杠桿系數(shù)越小。

　　【例·單選題】甲企業(yè)上年的資產(chǎn)總額為800萬元，資產(chǎn)負債率50%，負債利息率8%，固定成本為60萬元，優(yōu)先股股利為30萬元，所得稅稅率為25%，根據(jù)這些資料計算出的財務杠桿系數(shù)為2，則邊際貢獻為(　)萬元。

　　A.184　　B.204

　　C.169　　D.164

　　『正確答案』B

　　『答案解析』負債利息=800×50%×8%=32(萬元)，2=EBIT/[EBIT-32-30/(1-25%)]，解得：EBIT=144(萬元)，邊際貢獻=EBIT+固定成本=144+60=204(萬元)。