歐陽曉紅

　　盡管總量依然很大，但銀行表外融資結(jié)構(gòu)已經(jīng)開始調(diào)整;不過疑似暗渡陳倉。

　　頻頻出現(xiàn)的兌付風(fēng)險，以及決策層對影子銀行的綜合治理，貌似產(chǎn)生“震懾”作用。在中國央行公布的2014年1月份金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)中，可以窺見此種變化。

　　2014年1月的信托貸款增加1068億元，同比少增1040億元;而委托貸款增加3965億元，同比多增1904億元;這是因為部分表外業(yè)務(wù)繞到委托貸款或未貼現(xiàn)銀行承兌匯票。

　　無疑，創(chuàng)2010　年以來最高水平、增加1.32萬億元的人民幣貸款是數(shù)據(jù)亮點;而信托貸款與委托貸款的此消彼漲則耐人尋味;其畫外音是銀行表外業(yè)務(wù)還在大幅擴(kuò)張，新增委托貸款亦增至歷史最高值3965億元，未貼現(xiàn)銀行承兌票據(jù)也達(dá)到去年2月以來最大值4901億元。

　　上述現(xiàn)象可能意味著，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)模式未能轉(zhuǎn)變，宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展受阻的情況下，高層對去杠桿和影子銀行的管控也許有所趨緩。

　　與此同時，央行20日首次公布地區(qū)社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)，其較人民幣貸款更接“地氣”，能真實詮釋地區(qū)實體經(jīng)濟(jì)從整個金融體系獲得的資金支持程度。

　　此消彼漲

　　據(jù)央行數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2014年1月社會融資規(guī)模為2.58萬億元，分別比上月和去年同期多1.33萬億元和399億元。其中，人民幣貸款增加1.32萬億元，同比多增2469億元;外幣貸款折合人民幣增加1588億元，同比少增207億元。

　　委托貸款增加3965億元，同比多增1904億元;信托貸款增加1068億元，同比少增1040億元;未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加4901億元，同比少增897億元;企業(yè)債券凈融資332億元，同比少1917億元;非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資454億元，同比多210億元。

　　而2013年社會融資數(shù)據(jù)顯示，全年社會融資規(guī)模為17.29萬億元，同比增1.53萬億元。

　　人民幣貸款增加8.89萬億元，同比多增6879億元;外幣貸款折合人民幣增加5848億元，同比少增3315億元;委托貸款增2.55萬億元，同比多增1.26萬億元;信托貸款增加1.84萬億元，同比多增5603億元;未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加7751億元，同比少增2748億元;企業(yè)債券凈融資1.80萬億元，同比少4530億元;企業(yè)債券占比10.4%，同比低3.9個百分點;非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資2219億元，同比少289億元。

　　這其中，信托貸款的轉(zhuǎn)向并不令意外。從2013年的同比多增5603億到2014年1月的少增1040億元，暗示信托業(yè)或面臨轉(zhuǎn)型調(diào)整的挑戰(zhàn)。實際上，信托行業(yè)2013年增速為46.00%，較2012年55.27%的增速下降9.27%，首次結(jié)束了自2009年以來連續(xù)4年超過五成的同比增長率。

　　中國農(nóng)業(yè)銀行李莉認(rèn)為，信托貸款新增大幅減少，主要是信托貸款監(jiān)管較嚴(yán),且頻頻出現(xiàn)兌付風(fēng)險，部分表外業(yè)務(wù)繞到委托貸款或未貼現(xiàn)銀行承兌匯票。銀行表內(nèi)融資和銀行表外融資規(guī)模(信托貸款+委托貸款+未貼現(xiàn)銀行承兌匯票)環(huán)比均大幅增加，帶動社會融資規(guī)模在1月份創(chuàng)下單月最高紀(jì)錄，為2.58　萬億元,分別比去年末和去年同期多1.33萬億元和399億元。

　　同樣，委托貸款規(guī)模的走高似乎也在“情理”之中。

　　分析人士認(rèn)為，上述諸多變化究其原因，大致有三。

　　其一，去年4月份央行暫停信托產(chǎn)品、券商資管、基金專戶三種乙類賬戶的銀行間債券開戶，并叫停丙類戶開戶，這樣壓縮了債市的杠桿，造成企業(yè)債一片慘淡。二是銀監(jiān)會去年出臺8號文限制理財投資非標(biāo)產(chǎn)品，沖擊了信托通道業(yè)務(wù)。

　　上述兩大通道不暢，在2013年央行適度偏緊的貨幣政策下，信貸增量有限，股市融資幾乎停滯，對于急需渴求資金的企業(yè)來說，只好走成本更高的委托貸款。

　　最后，受到類余額寶產(chǎn)品及利率市場化的沖擊，銀行坐擁的利差越來越收窄，只好轉(zhuǎn)向更多中間業(yè)務(wù)。銀監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人也在公開場合表示，將鼓勵運用信托計劃、委托貸款等方式擴(kuò)大兼并重組資金來源，也一定程度上刺激了委托貸款業(yè)務(wù)的發(fā)展。

　　不過，總體上在李莉看來，1月貸款數(shù)據(jù)預(yù)示中國經(jīng)濟(jì)開局平穩(wěn)。如企業(yè)中長期貸款大幅提升，反映投資需求增加。1月份企業(yè)中長期貸款新增5042億元，創(chuàng)下2010　年3月份以來的新高。盡管債券融資大幅下降，但企業(yè)中長期貸款與債券融資合計金額略高于去年同期。這說明1月份投資需求回升。

　　廣東是寧夏的20.8倍!

　　另外，值得一提的是，自2011年起公布全國社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)之后，央行2月20日首次公布了按地區(qū)統(tǒng)計的社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)。

　　廣東、北京、江蘇、山東、浙江和上海等東部六省市排名最前，其去年合計占全國比例為37.9%。

　　該六省市2013年融資規(guī)模分別為13826億元人民幣，12556億，12070億，10838億，8345億及7964億。寧夏回族自治區(qū)去年社會融資規(guī)模最少，僅664億元。廣東是寧夏的20.8倍。包括，北京的2552億委托貸款位居全國第一，新疆甚至出現(xiàn)負(fù)數(shù)，為-152億。

　　但具體來看地區(qū)社會融資規(guī)模結(jié)構(gòu)特征，則區(qū)域融資不平衡狀況的改善明顯。如：“2013年，東、中、西部地區(qū)社會融資規(guī)模分別占同期地區(qū)社會融資規(guī)模總額的52.2%、19.6%和21.9%;東部地區(qū)占比比2011年下降6.4個百分點，中、西部地區(qū)占比分別比2011年上升2.0個和2.7個百分點。”央行調(diào)查統(tǒng)計司負(fù)責(zé)人說。

　　而“融資集中度持續(xù)下降”與“地區(qū)融資結(jié)構(gòu)存在一定差異”是地區(qū)社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)的另外兩個特征。

　　上述央行調(diào)查統(tǒng)計司負(fù)責(zé)人解釋，前者是指2013年我國地區(qū)社會融資規(guī)模最多的前六個地區(qū)集中于東部六省市，融資集中度比2012年下降1.5個百分點，比2011年下降6.2個百分點。

　　后者是指，中、西部地區(qū)融資對銀行貸款的依賴度明顯高于東部地區(qū)，東部地區(qū)直接融資占比較高。

　　有意思的是，央行認(rèn)為，與人民幣貸款相比，地區(qū)社會融資規(guī)模較全面地反映當(dāng)?shù)貙嶓w經(jīng)濟(jì)從整個金融體系獲得的資金支持。但諸多研究機(jī)構(gòu)對此并不以為然，在他們看來，此次地區(qū)社會融資規(guī)模公布的意義只在于央行增加信息透明度。