自去年年中以來，隨著央行流動(dòng)性管理趨緊以及利率市場化和金融自由化的推進(jìn)，市場利率攀升并且波動(dòng)加大。2014年市場最擔(dān)心的一個(gè)問題就是資金成本提高是否會(huì)造成信貸嚴(yán)重收緊和經(jīng)濟(jì)增速下滑。我認(rèn)為，利率攀升本身尚不會(huì)成為影響信貸增速的主要因素。鑒于中國存在金融抑制，利率水平一直偏低，信貸規(guī)模是通過調(diào)整基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)、信貸額度以及有針對(duì)性的行業(yè)信貸政策來調(diào)節(jié)的。雖然有所提高，我們認(rèn)為當(dāng)前利率水平仍低于市場均衡水平及中國的資本回報(bào)率。而且，整個(gè)信貸中70%以上仍然是圍繞基準(zhǔn)存、貸款利率定價(jià)，并沒有受到市場利率攀升的影響。因此，當(dāng)前利率的上升將不大可能導(dǎo)致信貸需求降至決策層計(jì)劃提供的水平以下。我們認(rèn)為2014年社會(huì)融資規(guī)模可能會(huì)再次超過17萬億，新增人民幣貸款可能再達(dá)9萬億元。也就是說，社會(huì)融資余額的增長仍會(huì)達(dá)到15.5%左右，足以支撐今年GDP名義增長速度10%左右。

　　我認(rèn)為，今年貨幣政策面臨的更大的挑戰(zhàn)是：第一，在利率市場化和金融深化的背景下，如何能頂住壓力、堅(jiān)守把控流動(dòng)性的總閘門，避免整體社會(huì)信貸(或信用)繼續(xù)過快增長;第二，適應(yīng)金融深化的新環(huán)境，調(diào)整流動(dòng)性管理的工具和節(jié)奏，減少短期利率的不必要的大起大落，維護(hù)貨幣市場利率的基本穩(wěn)定;第三，切實(shí)增加人民幣匯率的雙向浮動(dòng)，以避免匯率單邊升值預(yù)期固化帶來更多套利資金涌入、加大升值壓力和侵蝕中國出口競爭力。